【资讯】大豆步入价值区间需求推波助澜白马银花

大豆步入价值区间 需求推波助澜

——２００５年大豆市场回顾及２００６年展望　　２００５年大豆先涨后跌２００５年大豆期货市场上半年由于南美天气干旱因素，促使基金平空翻多，大致呈现上涨势头；下半年截止１１月底，随着大豆供应数字的不断增大加上禽流感疫情的全球爆发，价格呈现持续走低的态势；在２００５年末，寒冬中的大豆投资价值得到投机基金的充分认可，价格随之迅速窜升。　　第一阶段：南美干旱，基金平空翻多（２００５年２月－２００５年３月）。在２００４年美国创纪录的６１７７．３亿美元贸易逆差和日本经济再次出现衰退迹象的情况下，美元开始走上重新贬值的道路。对冲基金继续在商品上买入，以为美元将会继续贬值的ＣＴＡ基金，开始迅速平掉手中的单边空头头寸。另一方面，南美尤其是巴西大豆在关键的结荚期发生了干旱天气，巴西国内的机构将其大豆产量预测从６０００万吨以上，不断调减到５２００吨左右。这个利多又促使了ＣＴＡ基金开始建立多头头寸。　　第二阶段：美元走强、对冲基金平仓（３月中到５月底）。美国在３月下旬的加息使得美元没能创出新低，并开始逐步向上突破了长期下跌趋势。对冲基金在商品市场开始逐步平仓。从持仓的变化看ＣＢＯＴ大豆总持仓从３月中的３０．８万手下降到目前的不足２４万手，ＣＯＭＥＸ铜的总持仓从１２万手下降到目前的１０万手，ＮＹＣＥ棉花总持仓从１８万手降低到１０万手。这客观地反映了对冲基金在商品市场的平仓行为，从而使得大豆价格开始调整。　　第三阶段：美国大豆产区持续干旱，价格再次走高（５－７月）。２００５年４月份美国大豆玉米种植带降雨较多，直到４月底美国的大豆玉米产区的降雨才开始逐渐减少，因此２００５年美国大豆比往年晚了一周左右，但是由于土壤水分充足，整个播种期美国大豆的生长优良率相对较好。从６月下旬到７月下旬的一个月时间里，美国大豆的生长优良率从６３％下降到５３％，干旱的天气成为了这阶段支持大豆价格的主要因素。然而经过ＣＴＡ基金对于天气的疯狂炒作，市场开始变得敏感，６月底一则美国中部干旱地区将会出现零星降雨的消息，就造成了ＣＢＯＴ的全面跌停，可见市场心理的脆弱。７月份尽管美国的大豆生长优良率仍有下降，但是ＣＢＯＴ却无法创出新高，为后面的下跌走势埋下伏笔。　　第四阶段：大豆供应数字不断调高，全球性禽流感爆发（７－１１月）。进入８月份，由于美国的飓风频繁发生，给美国大陆带来了降雨，美国大豆生长优良率也开始逐步改善。对于产量增加的预期造成ＣＢＯＴ大豆价格向下突破６６０美分的重要支撑，开始加速下跌。在下半年市场下跌的另一重要因素是禽流感的发生。　　第五阶段：大豆步入价值投资区间，基金开始重新大规模买进（１２月）。禽流感的爆发导致豆价惯常出现的季节后反弹延迟，但国内外大豆价格此时已经接近农民的生产综合成本，大豆价格进入投资价值区。虽然调整幅度不大，但指数基金可能有新的资金进入谷物市场“兴风作浪”，数量庞大。同时，中国国内，自从国新办举行新闻发布会宣布截至１２月１３日，已连续１５天未接到新发疑似高致病性禽流感疫情报告后，直接造成前期国内外豆类价格暴跌的禽流感因素“利空出尽”，大豆需求出现一个短期膨胀的阶段，诱使价格开始触底反弹。　　２００６年豆价维持震荡就整个农产品市场而言，２００５年全球农产品价格被严重低估。在供求未发生重大变化的情况下，２００６年农产品市场会受到工业品价格高企的影响，对农产品的“工业题材”的炒作将成为２００６年和２００７年大资金的必然选择。而农产品价格本身属于供应驱动型商品，一旦在供应链条上出现问题，比如，本年度阿根廷干旱、来年美国因为亚洲锈菌病的蔓延而减产等，加上投资性需求对于大豆消费需求的放大，那么大豆市场在２００６年就能够长时间维持在振荡区间上沿。　　一、大豆步入价值区间，基金的买入得到消费买盘的支持。国外，截止１２月２７日，美国商品期货交易委员会（ＣＦＴＣ）公布的基金净多头由１１月２９日的－２８２７１手迅速增加到１１４９９手，同时商业多头持仓一直维持在１５万手（５０％以上）的中性偏多比例，这说明大豆价格上涨还是受到了贸易买盘的积极响应。由于贸易买盘更多带有消费性色彩，因此代表了市场理性需求的一面。如果不能吸引贸易买盘的跟进，基金的推动则会显得孤立无援。而在价格回撤当中，基金又会观察贸易买盘对下档支撑的确认，只有在贸易买盘入场之后，基金才会大胆造市。另一方面，由于国内大豆１号价格超跌，国内某知名油脂企业已经在大连期货市场实现采购，其也是推动国内大豆期货价格走高的一股重要力量。　　二、虚拟需求放大大豆消费需求，基金庞大的资金规模推动行情极具爆发力。同样出自ＣＦＴＣ报告，从１１月２９日—１２月２７日，商品基金正在快速地平仓豆类产品的空单。但是，一个月来，真正对价格上涨起到推动作用的是商品外投机基金。这些投机性基金显然与来自股票和其他商品市场的热钱有关，当然也包括指数基金。这些资本的持有者认为大豆和谷物期货价格偏低，相对于近期其他商品（主要是黄金、其他贵金属、能源和一般原料）的牛市而言被低估。　　近年来，高盛、摩根斯丹利，美林，巴克莱资本、贝尔斯登等大型基金或者银行纷纷进入商品市场。可见，商品市场成为各路资金逐鹿的又一重要市场。２００５年岁末“价廉物美”的豆类市场，无疑已经成为他们的首选商品目标。从美盘的盘中走势看，价格每每被大笔买入单横扫，这些基金来势非常凶悍。加之即将开始的每年南美天气炒作题材，似乎我们需要做的就是跟上基金的舞步，踏准节拍，尽情参与到２００６年的农产品盛宴中。　　三、２００６年豆价格将维持在２５００－３３００的宽幅振荡区间。纵观大豆市场近几年的走势，结合时间周期的变化，我们判断２００６年国内大豆市场的价格将很可能维持在２５００－３３００的宽幅振荡区间。其中大多数时间可能停留在２７００－３０００的价值区间内；年初围绕南美大豆种植带的天气因素炒作，以及北半球种植面积的改变，极有可能将期价推至区间上沿３３００附近；下半年随着南美豆的大量上市，以及产量增加等利空因素的加剧，期价将重新回到２７００－３０００的价值区间。　　２００６年大豆价格突破区间的可能性不大，这就为操作定下了高抛低吸的基调，即在２７００下方长线做多，３０００以上多单分批离场，如期价有效突破３３００则重新建立多头头寸。总体宜保持长线多头思维，价格突破区间上行只是时间问题。

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