【资讯】大豆步入大牛市三季度行情综述及展望尖子藤属

大豆步入大牛市——三季度行情综述及展望

2003年第三季度，国内大豆期市行情先抑后扬，总体陈豆合约冲高回落，新豆合约则上演了自1997年以来最大的一波单边上涨行情。　　在5月多头实盘转抛下，陈豆307合约最终以2569元的年内次低价摘牌。由于国产大豆在7月至9月之间已基本消耗殆尽，陈豆309合约在市场资金的追捧下创出上市新高2816元，但市场上进口大豆供应充足，难以自行组织进口大豆的中小油厂在国储抛售80万吨大豆下也基本解决了新豆上市前原料供应紧张问题。因此整个大豆市场并未出现早先预期的“9月大豆逼仓”，309合约在创出2816元新高后，多头顺势平仓并令价格逐渐回落至年内次低点2481元并最终以2515元摘牌。自309之后的新豆各合约，在基本面持续利好的支持下，第三季度展开了一轮波澜壮阔大牛市行情。期间，主要期约401大豆自7月下旬的2331元开始一路上涨，近期更是创出每吨3220元的高价，累计上涨889元，涨幅达到38％；405大豆自2420元涨至3301元，上涨881元，涨幅36.4％。整个行情大涨小回，是自1994年至1997年大牛市之后规模最大的一轮单边上涨行情。基本面上的利多因素主要归纳为以下几点：　　1．美国大豆受恶劣天气影响产量下降，价格大幅上扬　　由于8月份美国大豆作物在生长最为关键的灌浆期遭遇了持续的炎热干旱天气，严重影响了大豆作物的长势。农业部在8月份月度报告中将03/04年度新豆产量由7月份的28.85亿蒲式耳下调至28.63亿蒲式耳。在数据利多刺激下，基金开始大举翻多，CBOT大豆价格在大量空单平仓买盘推升下由底部强劲弹升。由于产区恶劣的天气一直持续到9月初，基金的持续买盘导致期价很快重回600美分一带。在9月份的月度报告中，农业部再次调低新豆产量至七年以来低值26.43亿蒲式耳，比市场预计平均值低1.14亿蒲式耳，数据再次刺激美盘大豆跳空高开27至32美分并成功站稳在600美分之上。随着美国大豆收割的展开，早收大豆单产一直维持在20至30蒲式耳/英亩的较低水平，而晚收大豆又受霜冻天气影响令市场对产量急剧担忧，市场预计10月份农业部将继续下调产量预估值，期价在抛盘稀少下冲高至705美分。随后公布的10月份月度报告，农业部大出市场所料将新豆产量调低至24.68亿蒲式耳，大大低于市场预计平均值25.61亿蒲式耳；平均单产调低2.4蒲式耳至34蒲式耳/英亩，是近十年以来单产最低的一次，期末库存则减少5000万蒲式耳至1.3亿蒲式耳。在数据利多下，美盘大豆创出自1997年11月以来新高744美分。作为美国大豆最大的买家，我国每年需要进口大约1800万吨大豆以满足国内压榨需求，美国大豆价格的持续彪升直接促使了国产大豆价格的联动上扬。　　2．在国产新豆上市之际，政府采取措施调控大豆进口速度，市场预计第四季度进口大豆供应量将减少　　据海关总署统计，今年前7个月我国大豆进口量已超过去年全年进口总量达到1227万吨，同比增长146.9%。如果加上8月及9月的装船量，大豆进口总量将达到1800万吨，远远超过年初国家宏观调控目标1400万吨。由于国内新产大豆在10月至11月将大量上市，为了保护广大豆农的利益，避免国内新豆上市时价格遭受进口大豆冲击，政府一方面将转基因条例临时措施延长到2004年4月20日，另一方面则通过加强对进口大豆质量检验检疫，适当放缓进口许可证的发放速度，以达到控制大豆进口速度与进口数量的目的。8月8日，由于对华销售的大豆存在严重的质量问题，国家质检局停止了六家大型国际贸易商向中国装运大豆的资格，包括邦基、路易达孚、托福、嘉吉、来宝和全农，只有三家规模较小的公司可以对中国进行正常的大豆贸易，而中国国内进口商并不具备组织船运的能力。国家的调控政策令市场对于后期大豆进口产生担忧，油脂厂及中间商纷纷前往大豆产区着手收购即将上市的国产新豆。　　3．新豆上市，国产大豆价格高开高走，压榨利润丰厚令大豆需求量增加　　由于国家放缓大豆进口许可证的审批速度，油脂厂担忧后期进口大豆原料将陷于紧张，国内豆粕价格一路上涨。国产新豆价格高开高走，油厂不得不抬高豆粕售价以维持压榨利润。随着豆粕消费进入旺季，豆粕价格再度飙升，近期广东豆粕报价更是达到了每吨3150元，较前期上涨了1000元。由于大豆原料的飞快上扬，豆油价格也从6000元/吨涨至7200元/吨。大豆压榨利润从前期的100元/吨上涨到300元/吨，达到今年最高水平。由于油脂厂看好后市并纷纷前往大豆产区采购新上市大豆，新豆收购价格从1.10～1.18元/斤涨至1.30～1.45元/斤，农民惜售心理严重。国内期货市场上，由于多空双方在2500元附近大举扩仓，随着期价的连续上扬，空头被迫到产区收购大豆，更加剧了国产大豆价格的走高。　　后期展望——大豆牛市依旧逢低继续买入　　由于中国目前建设完成的大豆压榨能力达到5300万吨，按平均开工天数200-220天计算，大豆常年压榨能力预计在3000万吨。由于饲料中玉米含量约为40％，豆粕只占10％～20％，因此玉米、大豆只能采取轮流种植以满足市场需要，国产大豆产量则基本维持在1500-1700万吨之间。由于我国大型油脂厂多数集中在南方沿海地区，而大豆产区则集中在交通运输不够便利的东北及内蒙古地区。由于国产大豆运费高岂及较低出油率（进口大豆出油率为18％，国产大豆13％），因此沿海加工企业主要以进口大豆为压榨原料。据海关公布数据以及大豆进口签约数量预计，我国02/03年度大豆进口量将达到2042万吨，2003日历年度的进口量也将超过历史最高水平达到1892万吨。02/03年度我国油用大豆需求总量预计为2500万吨，月均需求量208万吨，月均供应量300万吨，年度结转库存约270万吨，这与目前港口及港口周边油脂加工企业库存的大豆水平接近。考虑到第四季度面临国庆、元旦及春节连续几个消费高峰期，而且由于今年春节较往年提前约一个月，预计03/04年度的头三个月中，我国油脂加工企业大豆总需求量约为720万吨，月均消费量为240万吨。由于国家减缓了大豆进口许可证的发放速度，新增大豆进口量约为220万吨，国内新豆油用供应量约为220-240万吨，再加上270万吨的库存量，第四季度油用大豆供应量将和需求量基本持平。由于油脂加工企业一般保有库存水平占全年大豆压榨量的5％，也就是说大豆库存量将不低于125万吨。因此，在进口大豆价格高岂，国家对大豆进口政策相对收紧的基础上，油脂加工企业将依靠采购更多的国产新豆以满足最低库存需求。　　从美国CBOT大豆月线连续图上看，美国大豆期价自97年创出903.5美分高点后开始一路下跌，整个下跌过程一直延续了四年，按波浪理论划分可以分成清晰的五浪，三浪顶点在1999年7月达到最低点402.5美分，五浪低点结束于2001年4月的421.4美分，虽然期价在涨至582.5美分后再次下跌，但期价已无法跌破三浪低点，长达四年的熊市正式宣告结束。自2001年4月开始的上涨行情，按波浪细分，在今年5月份创出658美分后也已完成五浪上涨，调整行情以快速暴跌方式至515美分企稳回升，下跌143美分，回撤整个大一浪涨幅的61％。从515美分至今的涨势从基本面及技术面上均呈现三浪上涨特征，按大一浪涨幅的1.618倍测算，大三浪的目标点位将可以达到898美分。目前，美国03/04年度减产已几成定局，中国虽然放缓了大豆进口速度，但综合考虑中美贸易关系，美国大豆仍将成为中国首选的进口品种。预计美国大豆后期将依然保持大涨小回的格局，中国下半年度进口大豆签约均价将不低于700美分。由于中国大量进口美国的煤、矿石等，美国大豆至中国港湾运输将继续保持坚挺，因此后期进口大豆价格将难以大幅回落。如果按700美分均价计算，运至我国港口的价格大约在3017元。进口大豆和国产大豆的比价效应将令大豆价格下跌空间非常有限。　　据中国农业部最新公布数据，我国03/04年度大豆播种面积将增加5％至913万公顷，平均单产约为2475公斤/公顷。占全国产量三分之一的黑龙江产区大豆播种面积较上年度增长了10％，但是受持续干旱天气影响产量将比去年减少，而安徽和河南两省面积较去年下降。我国03/04年度大豆产量预计将比上一年度小幅增加20万吨至1670万吨。由于美国大豆产量较去年同期减少了约504万吨，单产水平已降至近10年最低水平，结转库存量较去年减少大约120万吨，因此国产新豆即使产量小幅增加，也远不能弥补美国大豆减产导致的原料上涨。　　自10月以来，由于大豆价格的飞速上扬，豆油和豆粕价格均出现大幅上涨态势。豆油价格从原先的每吨5800元涨至7200元，全国部分地区已出现恐慌性豆油抢购现象。居民大量消费的猪、鸡等肉禽类食品在豆粕价格的大幅上扬下，每斤上涨0.5至1.5元不等。从某种程度上，价格的快速上扬已引起了政府各方面的注意，如果大豆期市继续上扬可能会面临政策性风险。鉴于近期大豆期市实施强制减仓，协议平仓量高达45万余张，占原先空盘量的68％，短期内继续大幅走高的可能性不大。建议投资者关注持仓变化，待市场人气恢复后依然以做多为主。

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