出售企业时机选择一道数学题

Groupon拒绝谷歌60亿美元的收购令我大开眼界。当时，我正在考虑是将我创建的互联网公司出售给一家更大的公司，还是寻求外部资本以实现公司的发展。

在公司运营24个月后，我选择了出售——远早于许多朋友和同事的预期。对于出售的价格我形容为“一段时间内我不需要工作了，但某天我将不得不再次工作。”此次出售公司并没有引起多大轰动，但也有人问我为什么卖得如此快，我的答案很简单：通过数学计算。

我就职于风险投资行业，同时拥有金融MBA学历，作为互联网公司的创始人而言，这是一个罕见的组合。但它让我意识到，当创始人需要决定是出售公司还是继续打拼时，他们很少根据财务分析做决策，而是根据收购带来的良好感觉——成功者追逐更大的梦想，而失败者则被忽视。但没有人好好做量化分析。

在选择出售还是继续谈判的过程中，有三个因素一再被忽略。首先，股权稀释是容易计算的折扣，也是最容易被忽视的。如果你的公司价值100万美元，引入100万美元的外部资本，你的公司价值将增长至200万美元，同时你会变成公司50%的所有者。从此以后，你的一切好处都需要分成两半，与你的投资者一同分享。

第二个因素是风险。所有的企业家都是风险承受者，但优秀的企业家同时也是风险管理者。如果你能准确地计算失败的概率，风险收益率就很容易计算了。

最后，还有时间。时间就是金钱。现在你手中的现金可以立即投资，赚取更多的钱。如果你选择等待几年后再出售，这些潜在的收益你就失去了。

那么，这些因素如何应用于实际?假设你已经花了两年时间，从无到有地建立了一家公司，并已经同时吸引了竞争对手和投资者的关注。大家都认可贵公司价值50万美元，你的竞争对手愿意出价50万美元的现金购买你的公司。但你确信获得投资者50万美元资金加上你的继续努力，你公司的价值将在三年内增长至500万——10倍于它的当前价值。

你拒绝了竞争对手的报价，选择与投资者合作。如果一切顺利，你的投资者的资本将在三年内增长五倍。让我们看看你，作为创始人，如果创业成功将获得什么。

● 股权稀释：原来你的公司价值50万美元，你的股权也价值50万美元。现在你变成了50%的所有者。你500万美元的未来收购价只能给你带来250万美元。

● 风险：根据全美风险投资协会(National Venture Capital Association)统计，风险投资支持的创业企业只有20%实现了高收益，其余80%的企业要么被撤资，要么完全失败。一个三年增值5倍的投资肯定属于高回报的类别，这意味着你未来250万美元的风险调整回报就是50万美元，即250万美元乘以20%的发生概率。

● 时间：如果你在三年前就选择以50万美元出售公司，这笔钱将马上开始获得收益。即使在目前，无风险3年期国债投资收益率如此惨淡的情况下，这笔钱也将获得约1.3万美元的收益。因此你的风险调整、股权稀释、时间拖延后的收益为48.7万美元，这比你竞争对手的初始报价要低。尽管这么考虑有点过于简单化，但也说明当时不以50万美元卖掉公司的决定不明智。生活就是这样，有很多障碍需要克服。最重要的是要找出继续竞争中存在的变数，并与无风险的出售做比较，然后计算清楚即可。

太多的创始人被情绪和自我所左右，实际上这就是一个数学题。一旦你接受了总是会更富有，更聪明的人存在这个事实，你会发现他们没有盲目投注。如果你遵循这些基本的经验，某天你可能最终成为他们中的一员。 _译/万婧

错失的机会?

MySpace的创始人在2005年将MySpace以5.8亿美元出售给默多克的新闻集团，在当时被认为过早退出了。2007年，默多克拒绝了雅虎为MySpace开出的120亿美元的股票报价。2011年，他把MySpace以3500万美元的价格卖给了一家投资集团。这可比在英国议会上被馅饼袭击对默多克的伤害要大得多。

2010年，谷歌拟以60亿美元的估值要约收购Groupon，新兴网上交易业务领域的一家开拓者。Groupon的CEO安德鲁·梅森没有接受，转而寻求IPO上市。公开市场IPO融资是否对Groupon更有利?或者梅森是否会像他的许多潜在商家客户一样，后悔没有接受这笔收购?

2010年，Twitter也拒绝了谷歌100亿美元的收购报价。

Twitter的估值约为84亿美元，但其收入模式面临质疑，同时Twitter仅得到了其创始人Jack Dorsey的部分关注，因为Dorsey将精力主要集中在发展他的手机支付初创企业——广场(Square)。

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