国泰君安二季度策略展望400点大反弹抢蓝筹夺龙头

国泰君安二季度策略展望:400点大反弹 抢蓝筹夺龙头

资金价格敏感的板块弹性最大，我们认为本轮大级别反弹将由低估值、高分红的蓝筹股驱动。本轮反弹中，我们预期二季度上证综指将出现20%(约400点)以上反弹空间，沪深300将出现25%以上反弹空间。

【400点大反弹：抢蓝筹，夺龙头】　　A股市场面临的无风险收益率正在出现下行拐点，增量资金流入股市，推动A股出现大级别反弹。尽管宏观趋势我们仍不乐观，但新增资金流入才是边际影响的核心。

资金价格敏感的板块弹性最大，我们认为本轮大级别反弹将由低估值、高分红的蓝筹股驱动。本轮反弹中，我们预期二季度上证综指将出现20%(约400点)以上反弹空间，沪深300将出现25%以上反弹空间。

【无风险利率出现下行拐点】

无风险利率出现拐点源于非标资产的风险暴露。这一过程本质上是隐性担保退出和刚兑原则的打破。市场对增长预期的充分调整和认识形成市场反弹的基础，政府稳增长政策则提供了A股反弹的重要催化剂。非标融资下滑、城投债市场明显有新资金流入，当前增量资金流入股市的证据链条正在形成。

拐点证据1:非标资产同比大幅少增

非标资产较同期少增显示：1. 信用风险逐步暴露(1月底中诚信托兑付风波)导致非标资产的投资需求开始下降；2. 体现了决策层收缩表外融资的意图。

拐点证据2:资金正在流入债市

3月城投债发行量延续了2月的放量态势，总规模由前月984亿元上升至1,897 亿元，同比多增继续维持高位，资金流入迹象显著。每年3月，城投债发行量都会大幅增加，不过根据我们估算，季节调整后的3月城投发行量仍然创出了1,467亿的高点。这说明，季节性因素对3月的放量解释力度有限。即便扣除3月到期的城投债，3月城投净发行量也处于1,508亿元的高位。

【汇率启稳促海外资金流入】

4月1日美联储主席耶伦在芝加哥再投资大会上力挺货币宽松，并暗示将推迟加息进程，另外我们判断稳增长政策初露端倪和中国宏观经济即将见底回升，这将使得：1)人民币贬值预期下降，恢复区间波动；2)海外资金流入，我国的外汇占款进一步增加。

【宏观增速正在接近调控区间的底线】

动力煤价格已经企稳反弹，上周动力煤价格结束了近期的跌势，上涨5元。对应港口库存也已经下降至560万吨左右的较低水平。而4月6日至30日大秦线检修还会抑制供给，参考以往历史上煤价波动规律，我们认为今年4月份动力煤价上涨可能性很大。

水泥、钢铁价格已经开始上涨，微观稳增长的条件正在逐步齐备：从地产下游来看，库存最低弹性最为敏感的水泥价格已经开始上涨；钢铁价格在前期创下新低后也逐步反弹，上游铁矿石价格反应更为敏感，已经从最低点的107美元/吨，上涨至119美元/吨，涨幅超过10%。

【400点大反弹：抓住三条主线】

主线一：新一轮“稳增长”端倪初现

房地产板块：房企再融资放开：3月来四家地产公司非公开增发获证监会审核通过(万科、保利、华夏幸福)

水泥板块：国务院常务会议：部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造支持作用(海螺水泥、华新水泥、江西水泥)

铁路设备板块：国务院常务会议：确定了深化铁路投融资体制改革(中国南车、时代新材、北方创业)

主线二：丝绸之路=西部战略+稳增长

第一步：东西部地区联系加强。

行业：铁路设备、建筑、电力设备、建材

第二步：西部地区经济实力提升。

行业：地产、商贸零售、旅游

第三步：西部地区和周边国家联系加强。

行业：金融、交运和物流、油气油服

主线三：国企改革短期内加速

上市公司平台价值再发现：上市公司多元化转专业化经营，市值管理逐渐纳入考核体系，战略投资者引入。主要受益标的：东方明珠，上汽集团，重庆百货等

改革促使国企经营思路发生转变：传统国企转型新兴行业，国企跨国公司进一步增强竞争力。主要受益标的：上海机电，江淮汽车，太极实业等

央企改革出现实质性突破：大型央企的改革仍待突破，小型央企的改革尝试值得关注，国防领域内央企整合可能出现突破。主要受益标的：中国海诚，振华科技，太极股份，航天长峰等。

【抢蓝筹，夺龙头：蓝筹中的五朵金花】

从行业配置上看，低估值、高分红的蓝筹股更符合阶段性市场特征，具备明显的机会。结合自下而上，优选银行、水泥、铁路设备、房地产、化工五朵金花。(低估值：PE20倍以下、PB2倍以下；高弹性：Beta位于TOP15)

第一朵金花：银行互联网金融遭约束，稳增长保信心

1。兴业银行：存款占负债比重提升为息差改善提供客观空间；同业业务只是创新手段之一，看好公司持续发现机会并捕捉机会的核心能力；

2。民生银行：看好公司在盘活存量经济中起到的关键作用，小微金融社区银行为抵御利率市场化提供广阔空间；

3。浦发银行：看好公司成为上海打造的综合金控平台，未来综合金融业务及移动金融业务值得期待。

第二朵金花-水泥供求长周期现改善，业绩上台阶入旺季

目前水泥价格同比及环比价格均提升，在周期品中表现抢眼，且进入旺季，我们认为本轮水泥股行情可以看得更乐观，推荐海螺水泥(H股较A股溢价50%，港沪互换标的)、华新水泥、江西水泥、塔牌集团、同力水泥、冀东水泥、金隅股份等。

第三朵金花：铁路设备改革缓解资金压力，投资提速提振需求

铁路投融资体制深化改革缓解资金压力，铁路建设提速，将提振铁路设备需求，推荐中国北车，受益标的是中国南车、时代新材、北方创业。预计2014年全国铁路及投资将提速，政策引导将逐步落实项目投资到位。

第四朵金花：房地产估值水平仍在低位，政策红利显山露水

选股思路(顺政策周期而非顺经济周期)：1。政策引导：顺政治周期将催化结构性行情，看好京津冀区域和海西平潭，未来政策红利或不断兑现。1)京津冀一体化：推荐“廊坊二宝”(华夏幸福、荣盛发展)，受益公司有首开股份、华业地产、廊坊发展等。2)海西平潭“新秀”：推荐中福实业。2。政策鼓励(优先股)：推荐保利地产、万科A、招商地产、金地集团。3。政策红利(国企改革)：“国企改革七小虎”，推荐：中洲控股、中华企业、华发股份、深振业、北京城建；受益公司：天津松江、电子城

第五朵金花：化工关注中下游化工品，首选低估值白马股

受益于经济复苏带来的补库存化工品筛选标准：产品接近终端应用，当前盈利较行业高点有较大落差，14年新增产能较少。

具体子行业/产品：MDI，甲醇，两碱，炭黑，钛白粉，民爆。公司筛选：低估值白马股，业绩弹性大。MDI:万华化学；两碱：三友化工，中泰化学；甲醇：威远生化；炭黑：黑猫股份；钛白粉：佰利联；民爆：雅化集团，江南化工。

国内外机构看好A股市场 市场风格转换有望继续

近日著名私募赵丹阳在上海某投资策略会上表示，目前A股面临史上最低价，而目前仓位100%，汇丰最新看法与之一致。汇丰环球研究中国区证劵策略主管孙瑜在最新的报告中称，现时中国股票的价格已反映了悲观的前景，以市盈率和市账率计，部份的股价更已跌至比金融海啸时更低的水平。

汇丰还表示，目前A股有望受惠于国企改革，维持增持中国内地能源、资讯科技和保健板块的建议。

进入二季度之后，A股依旧表现低迷，但是大部分机构已经给出乐观看法，高盛高华经济学家预计二季度中国GDP增速将小幅上升，得益于国内政策放松、外需复苏以及反腐/治污措施的影响消退，而在股市方面，其指出，二季度A股市场可能反弹，原因是在宏观基本面改善、流动性放松以及改革推进的形势下企业盈利增长企稳、股票估值小幅上升。

不过高盛高华也指出，目前受IPO重启及周期性因素影响，主要代表新兴板块的创业板和中小板股指在二季度可能承压。

中银国际在配置上则建议投资者对金融地产维持低配，其认为，由于经济周期处于下行阶段，我们同样提示上游原材料和中游制造业可能受到经济下行拖累，而考虑到流动性温和退潮的影响，以及主板和中小板、创业板估值差处于历史高位，其建议逐步退出目前高估值的概念股领域。

银河证券孙建波此前也提示了中小盘股的风险，其认为，目前低估值蓝筹股支撑市场，指数下跌的空间有限，但也缺乏大幅向上的基础，而风格可能更为重要，缺乏业绩的高估值小盘股风险仍需警惕。

在当前市场风格微妙转换的背景下，中金公司在二季度投资策略中明确表态，二季度市场将面临“增长修复、改革提速”的格局，政策和改革的组合作用将纠正对蓝筹“老经济”板块的悲观预期，而相对不利于高估值中小盘“新经济”板块，市场风格转换有望继续。

对于后市，中金公司较为乐观，认为持续改革在化解中国面临挑战的同时，将增加经济中长期的可持续性，并“解锁”被悲观预期所压制的市场价值。从相对长的时间来看，市场可能正在逐渐迎来向上拐点。而中小市值个股当前大都面临估值过高或基本面偏弱的制约，二季度还可能面临供给增加的问题，调整尚未结束。

申银万国也表达了类似观点，认为创业板短期有震荡整固需求，目前市场热点可能仍是改革。近期政策从并购重组到“国六条”，再到证监会发行监管问答、优先股落定、T+0预期等，大都利好权重蓝筹。传统行业也有转型机会，“小象”甚至“大象”不是完全没有起舞的逻辑，关注蓝筹的修复机会。

广发证券同样认同二季度市场或有一定的反弹，不过态度偏谨慎，预计大盘股难现明显上涨行情，市场风格完全转换将延后。二季度更有可能是“大盘搭台，成长唱戏”，资金将从分散的热点集中流向一些长期空间较大、短期又有业绩的成长股。（证券时报网）

赵丹阳：A股史上最便宜 看好中产消费等3个方向　　4月4日赵丹阳一场常规路演，被各大媒体争相转载。由于参与巴菲特的午餐，赵丹阳在中国二级市场的私募界颇具影响力。不少媒体以“赵丹阳15句投资箴言”为题，详细记录了赵丹阳在目前整个市场风格转化含混不清时的整体思路。　　但是赵丹阳到底在告诉我们什么呢？　　一、摘要： 　　(一)、对后市的四点看法 　　1、不认可美国的制造业回归 　　2、中国是100年前的美国，美国是100年前的英国 　　3、当前A股是史上最便宜的时候，中石化低估了 　　4、中产消费、健康和高端制造业是看好的方向 　　(二)、互动环节亮点 　　1、目前全球配置中，A股为主 　　2、人无完人，金无足赤，经过印度投资，对中国更有信心 　　3、当前满仓，消费第一 　　4、不懂地产行业，不投资地产 　　5、银行存在互联网冲击，未来商业模式不清晰 　　6、电动车技术尚不成熟，同时能源出口不会是美国未来的支柱产业 　　7、中国老龄化是一个大问题，2022年出现人口顶峰后，会出现长期回落，所以要珍惜牛市机会 　　8、巴菲特送的最深刻的话，模式第一 　　9、政府债在内的各项宏观风险可控 　　10、混合所有制是牛市的引爆点 　　11、投资消费，食品安全不是大问题，目前投资植物性蛋白饮品的公司 　　12、诺亚作为行业的领先者还需要在护城河上努力 　　13、利率的下降将是牛市的长期动力 　　14、只做最简单的做多，不做对冲 　　15、人民币汇率或长期升值 　　16、不参与TMT，变化太快 　　二、观点实录 　　(一)、对后市的看法 　　1、不认可美国的制造业回归 　　目前中美劳动者的收入差距还有7~8倍，但两者的劳动生产效率差不多。美国所谓的制造业回归没有基本的劳动力基础。 　　同时，长期而言中国劳动生产效率还有提升的空间，也就意味着人民币升值依然有空间，同时关注到出口50%以上都是具有一定技术含量的机电产品，反过来证明了劳动生产效率的提升。对比其他国家，印度基础设施很差，制约了挑战中国的空间。 　　2、中国是100年前的美国，美国是100年前的英国 　　虽然人均数值不高，但是中国目前的GDP总量是美国的一半。中国的影响力正在越来越大。美联储行长曾经在华尔街日报上撰文说，美国是100英国。当年全球的金融中心从伦敦转移到纽约。未来将从伦敦、纽约移师到香港、上海。相信中国梦会实现，未来中国企业在500强中的会越来越多。 　　3、当前A股是史上最便宜的时候，中石化低估了 　　目前PE10倍，PB1倍多，是18年以来(之前的标的少不可考)最便宜的时候，比1000点的时候还便宜。 　　中石化H股PE8倍PE0.8倍，6%的股息率，完全低估了。同时中石化目前4000亿市值，考虑到公司拥有3000个加油站，有一些还是好地段的加油站，这些站点就值1000亿美元，所以低估了，目前的市场不理性。中国神华、中石油也是一样的。 　　另外，市场没人谈股票了，所以更应该人弃我取。但是对于互联网来说，人人都在谈论互联网理念，已经到高点了。就大盘而言，2000点就是底部了。 　　4、中产消费、健康和高端制造业是看好的方向 　　未来如果13亿中国人中有8亿人的中产阶级，将达到美国、日本、欧洲的总和。中产消费将是可以看到的机会。另外的机会来自健康产业，70岁之后医药支出将占到人一生医药支出的50%，但是短期估值高，长期依然有机会。还有一个机会来自产业升级的高级制造业。目前上述行业中有大企业跌了70-80%，是有机会的。 　　(二)、与投资者互动亮点 　　1、目前全球配置中，A股为主 　　已经卖了美股、印度，海外已经很少了。主要逻辑是卖出高PE的，买入低PE的(10倍左右) 　　2、人无完人，金无足赤，经过印度投资，对中国更有信心 　　印度的投资失利，带来的经验是，投资首先投资的是国家，通过比较中印，对中国政府更有信心。认识到没有完美的国家、政府和制度。关键是好的一面多还是坏的多。万物都有缺点，但是要全面的看问题。投资印度的过程中忽略了印度低于预期的企业治理水平。同时也认识到，印度的投资者水平普遍比中国的更高。 　　3、当前满仓，消费第一 　　目前的仓位100%，行业配比消费第一，其次是金融和能源。 　　4、不懂地产行业，不投资地产 　　5、银行存在互联网冲击，未来商业模式不清晰 　　6、电动车技术尚不成熟，同时能源出口不会是美国未来的支柱产业 　　7、中国老龄化是一个大问题，2022年出现人口顶峰后，会出现长期回落，所以要珍惜牛市机会 　　8、巴菲特送的最深刻的话，模式第一 　　与巴菲特的午餐中，印象最深刻的的话是商业模式比企业治理更重要 　　9、政府债在内的各项宏观风险可控 　　中外政府一般都认可凯恩斯主义，目前中国中央政府负债20%，地方80%总体100%，属于正常水平。未来或出现朱镕基后期的通缩增长的极佳局面。 　　10、混合所有制是牛市的引爆点 　　以色列70年代之前也是公有制为主的，但经历了所有制改革后又迎来了新一轮的发展，中国混合所有制将是牛市的爆发点 　　11、投资消费，食品安全不是大问题，目前投资植物性蛋白饮品的公司 　　12、诺亚作为行业的领先者还需要在护城河上努力 　　13、利率的下降将是牛市的长期动力 　　当投资、地产的泡沫破灭后，无风险利率将下降，这有利于股市。或类似美国格林斯潘时期的减息周期。但总体而言中国的房地产杠杆不大，泡沫不深。与08年的美国次贷不是同一个概念 　　14、只做最简单的做多，不做对冲 　　15、人民币汇率或长期升值 　　如果通胀不高，中国劳动生产效率的上升或导致人民币长期升值 　　16、不参与TMT，变化太快 （21世纪网）

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